收购完成后，截至2015年，其产金量为247吨，包括37吨矿山产金，位居国内第一，全球第八；产铜超过41万吨，包括15万吨矿山产铜，并且随着铜矿放量，在2018年成为中国第一大矿产铜生产商，高于江西铜业和洛阳钼业，产量位居全球第14位，资源量为第13位。

其持有的卡莫阿铜矿，是世界级超大型层状铜矿床，位于中非铜矿带内，是非洲大陆迄今为止 发现的规模最大的铜矿，也是目前世界上最大的未开发的高品位铜矿，矿石量为 16.55 亿吨，平均品位为 2.56%。

【资料图】

正是由于大幅收购，资产规模大幅扩张，2010-2015年，其总资产从384亿元上涨到839亿元，涨幅为118%

主要资产为在建工程、无形资产和固定资产，合计占比为46%-55%。存货占比在9%-17%，因价格下跌，其存货周转率变快

我们来看其这个时候的估值情况：受金价持续下跌影响，其股价一直下跌，长达5年时间，从6.62元/股下跌至1.89元/每股，跌幅为71.45%；PB也从7.91X跌至历史低值1.68X

估值已经杀到历史低位，那么，接下来会怎么样？

来看第三阶段：这一阶段毛利率从8.5%上涨到13.9%，开始回升。

其毛利率回升主要受价格影响。

2016年，受A股以及全球资本市场走势低迷，购买黄金进行避险和投资的需求上升，金价开始升温，从1051美元/盎司上涨到1359美元/盎司，涨幅为29.3%。

2016年，各大矿山宣布缩减矿山扩建规模，与金矿一样，铜建设周期较长，未来集中投产的可能性较低

2017年初， Escondida 铜矿（全球第一大铜矿）、CerroVerde 铜矿、 MMG 公司的Las Bambas 铜矿、英美资源的 El Soldado 铜矿等都相继出现时长不等的罢工。短期供给短缺趋势明显

此外，全球铜主要用于建筑（占比31%）、电力（23%）、消费品（25%）等领域，2016年后，中美经济复苏，基建需求增加，铜需求增加，导致供给紧缩+需求增加

铜价随后上涨，一度从1.95美元/磅上涨到3.26美元/磅，涨幅为67.18%。

铜价上涨，为紫金铜业的业绩锦上添花，2017年，铜业务也成为紫金矿业最大的毛利来源。

受价格上涨，其营收和净利润纷纷上涨，且因净利率水平还是低于之前水平，且随着后期铜矿运营，折旧和摊销增加，导致其现金流远远好于净利润

来看这一阶段的估值：这一阶段，受金价和铜价上涨的原因，其股价持续上涨，以前复权价值来看，其股价从2.55元/股上涨到5.41元/股，涨幅为112%

同期，估值指标PB也跟着上涨，从2.18X上涨到3.5X。

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎